随着各大白酒企业2022年财报的发布，中国白酒市场的格局也逐渐清晰。在茅台和五粮液稳居前二的背景下，洋河、汾酒、泸州老窖三家企业，对“白酒三哥”位置的争夺也愈发激烈。
洋河的营收规模仍然是白酒行业的第三，超过300亿元，但无论是营收还是净利润，增速都是三家企业中最慢的。汾酒如果延续过去几年的势头，很可能会在两年内营收超过洋河。
而汾酒和泸州老窖的财报，则呈现出有趣的格局——汾酒已经在营收上对泸州老窖完成超越，但泸州老窖的净利润仍然稳压汾酒一头。
白酒企业，尤其是名酒，应该追求营收增长，还是提高利润？汾酒和泸州老窖的故事，或许能给上市公司和股民带来一些启发。
01、泸州老窖赢现在，山西汾酒赢未来
股价，是投资者对企业前景的预判。三家公司的市值清晰地展现了投资者的喜好：泸州老窖虽然营收较低，但市值高达3135.33亿元（截至5月16日收盘，下同），是三家企业中最高的；山西汾酒以2848.62亿元紧随其后；洋河股份尽管营收最高，净利润也超过汾酒，但市值却仅有2175.79亿元，不被股市看好。
难道在白酒这个行业，营收规模就真的不重要吗？
这句话对，也不对。
在股市中，有一个与市值挂钩的重要指标，市盈率。简单来说，一家上市公司的净利润乘以市盈率，就是它当下的市值。再通俗一点说，一家市盈率为10的企业，可以帮它的股东在10年的时间收回购买股份的成本。
当然，在A股市场中，几乎没有投资者指望依赖分红来发家致富，更多的股民，单纯地希望股价上涨。这样的期望，转化成数据，就是市盈率。更高的市盈率，意味着股民对这家公司未来的利润增长有更大的期望。
对比山西汾酒和泸州老窖两家企业来看，泸州老窖虽然营收不高，但依靠超过百亿的净利润获得了股民的青睐。而山西汾酒虽然股价不及泸州老窖，但市盈率略高，可见股民对山西汾酒的未来更加看好。
而汾酒快速增长的营收规模也给汾酒的利润增长带来了更多空间，尽管利润总额仍然与泸州老窖存在差距，但山西汾酒的净利润同比增长52.36%，超过泸州老窖。按照这样的趋势发展下去，山西汾酒在净利润上超越泸州老窖，也只是时间问题。
泸州老窖近5年财报数据
山西汾酒近5年财报数据
02、香型决定命运，清香与浓香之争
在考量两家企业的财务数据时，我们应该清醒地看到，表面上的数据背后，是两家企业在发展历史、所处区域、重点市场、香型、市场策略等方面的差异。
山西汾酒和泸州老窖的财务数据和发展历史，很好地展现了中国白酒发展的两条路径之间的差异。
山西汾酒和泸州老窖都有着悠久的发展历史。泸州老窖的四口国宝窖池建于万历元年（1573年），入选首批“国家级非物质文化遗产名录”，这也是“国窖1573”的由来；而山西汾酒所在的汾阳，酿酒历史甚至早于蒸馏酒出现的时间，更被很多专家认为是中国传统白酒酿造的正宗血脉。
客观来看，在近20年时间里，泸州老窖的发展比山西汾酒要更加平稳，山西汾酒则是在经历了长久的沉寂后，厚积薄发，隐隐有站稳白酒第三的气势。
两家企业不同命运的背后，是清香型和浓香型白酒发展历史的缩影。在新中国建立初期，生产力尚不发达，纯粮酿造的白酒几乎可以算作奢侈品。而清香型白酒工艺相对简单，酿造周期短，出酒率也略高于浓香型和酱香型白酒。
这样的特点，让清香型白酒在很长一段时间内成为市场主流。
改革开放之后，中国的经济迅速发展，浓香型白酒异军突起，成为市场的绝对主流。川酒、徽酒、苏酒，三大浓香型白酒的代表性产区都涌现出知名白酒，泸州老窖就是川酒的代表之一。
因此，在中国商业蓬勃发展的40多年里，泸州老窖有着更好的市场潜力。虽然也遇到过波折，但泸州老窖的发展还是相对顺利，旗舰产品国窖1573也成为市场认可的顶级名酒之一。
而汾酒因为清香的式微，很长时间里只能靠玻汾、老白汾等相对亲民的产品来打北方市场，利润相对较低，很难获得更好的发展。
好在，随着消费者的口味逐渐多元，加上清香型白酒企业对品质的坚持和努力，清香型白酒也迎来了回暖。汾酒的复苏，离不开自身的选择和努力，也离不开消费者口味的变化。
03、400元VS1000元，民酒与名酒之争
目前，股民之所以认可汾酒的增长潜力，原因不仅仅在数据上的高增速，还有对汾酒高端产品继续发展的看好。
实际上，根据山西汾酒的财报，中高档白酒已经成为营收主力。报告期内，中高档酒实现营收189.33亿，同比增长39.45%，占比达到了72.22%。
注：山西汾酒将每升130元以上产品划分为中高价酒类，将每升130元以下产品划分为其他酒类，中高价白酒为青花汾酒系列、巴拿马汾酒系列、老白汾酒系列、青享竹叶青等系列。
这样的中高端产品占比看似很高，但距离泸州老窖还有不小的差距。根据泸州老窖的财报，国窖1573、泸州老窖特曲等为代表的中高档酒营收221.3亿元，占总营收近九成。
这样的差距，是两家企业在发展思路上的不同导致的。在将国窖1573确立为战略产品后，泸州老窖几乎将所有的资源倾注在这款官方指导价超过千元的产品上，甚至不惜牺牲当时市场反响同样不错的头曲、特曲等产品的市场空间。这样的投入也换来了足够的回报，国窖1573顺利打开市场，跻身顶级名酒行列，为泸州老窖带来源源不断的利润。
而汾酒的复兴，则是由低端市场的常青树——玻汾开始的。长期以来，玻汾以其百元以下的价格和出众的性价比，吸引了很多消费者。
汾酒的复星路径，就是以玻汾吸引消费者，打出口碑，进而让更多的消费者尝试其中高端产品线，获得更高的利润率，最终量变引发质变，成功将青花汾打造成清香型名酒的代表。
从汾酒对外公布的信息中不难看出，汾酒未来一段时间的发展，仍然会以中端和低端产品为战略核心。
在与投资者的沟通中，汾酒着重提到了两点：一，在青花系列方面，以青花20汾酒为发展基准线，不断扩大青花20市场份额，同时向上提升青花30、青花40产品的档次和规模，推动青花汾酒全系列产品市场占有率的重大突破。
二，以玻汾为发展基准线，扩大清香消费群体，拉动老白汾等腰部产品的全面发展。玻汾是当前百元价格内消费者最喜爱的领导品牌，同时推出更加高端的献礼版玻汾，抓住消费升级带来的行业机会。
目前青花20的市场价不到400元，老白汾的价格在百元以上，玻汾的价格则不到100元。不难看出，山西汾酒的主力产品，价位和泸州老窖仍然有差距。
这也是山西汾酒营收反超，但净利润却和泸州老窖相差20亿元的核心原因。
如果汾酒能将青花汾在500元以上的高端产品打开市场，恐怕它的潜力还不止于3000亿市值。
汾酒能成功吗？
作者：郑栾
